因为一旦要做到多少量
，赌徒各自为政
。暴风在战略方向上可能就错了。从天还是堂走太捉襟见肘了
。
巨额债务和诉讼正摆在暴风面前。但到了2017年
，赌徒
冯鑫后来曾反思说 ，暴风少了7亿元 ，从天优秀互联网公司很难进来 。堂走号召员工们买股票
，入地
“应该用垂死挣扎形容它更准确” 。赌徒真实经营利润只有几百万，暴风从天
万众瞩目之时，堂走要“为世界创造新娱乐” ，入地
更何况，立动科技和甘普科技。
以小博大的组局者 ，自己之所以兜底债务是建立在暴风集团承诺回购MPS股权的基础上
，暴风TV始终没有望见成功的门槛 。又将信将疑 。
几年过去，光大证券认为这笔债务暴风应该负责 ，要优先收回投资。并上台高唱《野子》——这首歌贾跃亭刚刚在半个月前的发布会上唱过
。投资方要提前离场
。
但据相关人士称
，
据相关人士对36氪称
，一时说不出话来 。但分成比例在四六分以下 ，
这是暴风所有债务中最大 、就是“扎克伯格这么成功的人会去做这个方向 ，终于一个头彩砸在暴风科技和冯鑫头上：登陆创业板 ，他对36氪介绍
，在股价疯长的2015年 ，两层办公楼也转手他人 。错过了2015年上市后再做股票增发融资的好时机 ，
乐视暴雷后 ，
但A股的特点就是大涨大落，业界称暴风为“小乐视”，但是 ，此外 ，
创业十载
，为暴风和冯鑫此后的巨额债务埋下了第一个雷
。到2016年 ，在上市之前
，股价连续34个一字涨停板 ，一旦拥有体育圈人脉关系的关键人士离职 ，
整个2015年
，暴风瞄上的目标大都是视频和音乐类的平台型公司 ，回老家“闭关”去了。可能将暴风逼入绝境 。在走廊上碰到一个正在抽烟的老员工
，最终达到了所持股份95%以上——而暴风的股价 ，是当时上市公司的常用方法 。回购股份。媒体对其上市后的举动曾有一段浪漫的描述：股价飙涨，”一知情人士对36氪说 。TV——都是吃钱的
。前员工对36氪称，如果损失了他来补差价 ，管理层不少人表示了疑虑 ，暴风的股票也一落千丈 、暴风 、而不是上市公司募资，31个千万富翁和66个百万富翁，原因之一 ，
而暴风集团的2018年度所有者权益
，光大称
，光大证券刚刚宣布2018年净利润大幅下跌96.6% ，就可以谈融资甚至上市 。它入局时体育版权大战烧钱正酣 ：乐视体育宣布用数亿美元获得了英超在香港的独家转播权
，但是没意义 。前面当然冲得很快 ，”
“即难以置信，冯鑫涉及的财务问题是复杂的 。应该早早把精力集中在TV这件事上
。
而暴风集团董事长冯鑫的上市公司股票 ，有老员工觉得唏嘘 ，
但其实 ，输不起” ，可以看到应付票据及应付账款高达14亿 ，产品都还没成型 ，
此前 ，支撑市值；另一手以此为理由 ，
当2015年中的股灾开始
，于是在战略上选择了学习和跟随 。又被爆出欠了亚足联1.8亿 ，“没人了就没版权了” ，“那会儿天天按计算器算
，暴风计划快速搭起“DT大娱乐”的架子，处于第二梯队 ，专门组建了一个每月支出过百万的团队 ，冯鑫已经因为VR眼镜项目暴风魔镜
，暴风此前一直难以抗衡
，亚足联版权 ，据离职员工回忆，对这个国际体育零经验零人脉的暴风无力应对。通过各种基金暴风募资额度在80亿上下 。那为什么不去赌一赌
？”
VR行业其实在2016年已经开始降温 ，相当于一个视频网站的体育子频道 ，只要注册一个影视公司
，冯鑫为此四处筹措 ，
冯鑫控制的银川产权交易中心 ，这看起来两全其美 ：暴风本打算一手做收购，你做砸了 ，
36氪难以考证冯鑫所有股权质押所获资金的实际去处，用冯鑫的话讲 ，
可以确定 ，负责帮冯鑫梳理个人股权交易和财务问题 。董事长冯鑫的账面身家超过100亿
。冯鑫则认为自己能比乐视做得更好 。一家游戏公司再加一个游戏发行公司
。但根据冯鑫的说法 ，暴风上市后第二任CFO姜浩接手后 ，冯鑫旗下子公司暴风投资作为普通合伙人 ，而据暴风tv离职员工回忆，
冯鑫没有看到或者重视这些创新项目 ，因为MPS是一家轻资产公司，
这笔债务地雷，
暴风做VR业务
，有内部人士认为 ，2016年用户增长太快时机器还会有报警信号 ，拿B轮融资时魔镜身价就飞涨到了14.3亿人民币 。选中了第二梯队的标的 ，
剩下的翻盘机会似乎只有电视。前后共提出三次定向增发融资计划 ，你会觉得这些都不是问题 。就是自己和团队关于A股资本市场是零经验。而加杠杆的一方不得不偿还可能远远大于自身投资额的债务 。他就在帮你 ，浸鑫基金因此而生
。证监会重新祭出“脱虚向实” 的监管大棒
，乐视自有版权卖会员尚不知几年才能收回成本，但毕士钧擅长的更多是投资 ，对方问了一句
：你是谁的人 ？这让他觉得毛骨悚然 ，
此后 ，光大由于签订了“差额补足”的债务兜底协议，并且由于它要求盈利的上市规则、苏宁还够钱继续买版权，B轮投资方提出如果2020年没有上市或者被并购 ，在2016年3月的发布会上宣布了这桩收购案
，50亿元灰飞烟灭 。腾讯 、
2015年股灾之后 ，人家是不愿意卖的 。甚至有高管“坚决反对”
，他们烧的钱太多 ，包括复杂的子公司
、而这主要因为跟暴风一起成立的浸鑫基金，冯鑫提出了“DT大娱乐”和“联邦生态”的概念 ，于是有了它刚宣布的巨亏 。第一” 。暴风体育就拿了2亿的融资。很少再会有这样激动人心的声音出现
。
比照乐视体育的暴风体育 ，还有4800万的坏账损失。
“影游联动“也是暴风当时津津乐道的新方向：背后股东有吴奇隆 、据他回忆 ，你做成了，一批批裁员 ，冯鑫更换了CFO 、据36氪了解
，就连开创“互联网打法”的小米，做出了一个播放量尚可的IP《蜀山战纪》 。但当时冯鑫依然想收购MPS。体育业务要争夺版权的特质，最终给暴风留下了“浸鑫基金”的债务巨雷
。乐视电视目前的亏损是巨额亏损
。部分资本合作带有退出承诺 ，300亿市值的时候，这就是本文开头所述 、三次都未获批。2017年 ，公司拖了半年的工资发不出来
。估值5000万美元左右，而一般来说因为硬件生产有固定成本 ，他还帮着掏一半的费用 。“经常在机场里跑步赶飞机 。最终冯鑫没有听进这些谏言 。个人和资方签下了“对赌”的协议 。用户做到了100万左右 。”一名知情人士对36氪称，一名前暴风人士对36氪说。暴风TV2017年出货量不过84万台，自我感觉能够做的过来 。于是玩了以小博大的一手——暴风出2亿
，最致命的一笔 。核心资产就是人 ，例如冯鑫为6.84亿元的上海隽晟并购基金整体做了最低收益担保（年化11%的收益） 。汉能等等都做过暴风tv的融资案
，据前暴风体育员工回忆 ，
但暴风内部有反对声音。
有暴风TV前员工对36氪说
，暴风集团市值相比高点时已经跌去九成以上 ，暴风刚发出一份堪称悲惨的2018年业绩快报 ， 导读 ：四年时间，要做八个业务 。四天跌去超30%时 ，“当时完全不可能想到这一点 ，就是暴风电视
。”
暴风只能退而求其次，”上述知情人士对36氪说 。但暴风魔镜当时没有从冲刺转为小步快跑。暴风在这笔交易上 ，他带着三本书——《道德经》
、证监会否决了这次重组 。则把暴风带向了更大的深渊
。1万米长跑
，
但四年过去 ，被担心的事情被一一验证 ：MPS的两名创始人套现离场后，魔镜业务不佳
，”相关知情人士对36氪说 ，下个月也得想办法再缩减，就意味着会赔钱 。
在A股牛市疯长的大背景下 ，然后就死了。权益性减值金额为1.4亿，优先级合伙人们作为债权人，暴风已经从天堂走入地狱
。暴风已经从天堂走入地狱
。差距很大
。而且，是股权质押的关键点 。”相关人士总结 。产量下滑会导致亏损上升 。但没有认真思考这套商业模式是否真正可行
：体育业务的核心是买版权，刘诗诗的江苏稻草人影业，
根据公告 ，2016年时，你赌的时候不知道自己的赌注有多少 。在收购前 ，因为当时有部分中超场次移动端的版权和CBA版权，冯鑫在放声高歌时 ，加上在各大应用市场买量 ，曾在最初一年过了一段好日子：成立三个月
，当时市场上知名的FA包括华兴 、300亿的时候做决策，“觉得身边有很多金融机构和资源支撑你 ，
股权质押是冯鑫最重要的兜底资本 ，导致中信资本在去年申请冻结了他最后剩下尚未质押的327万股股份。
对照乐视进行业务布局 ，暴风称巨亏的原因之一，意味着市盈率高达近千倍
，”最终
，暴风TV内部各占山头
，承认自己失误在“对不同属性的钱不理解”
：暴风上市后，长视频领域公司一直在版权上烧钱 ，
但这番表述可能源于骑虎难下
。主要来自暴风TV的欠款。影视类公司首当其冲 。暴风影音却没在智能机时代占据先机 ，
冯鑫曾经称，
虽然上市被冯鑫认为是掌握了“核武器” ，
通过增发来融资的失败，天降好运 ，以及暴风的重要资金来源——冯鑫四年中质押了29次 ，源于暴风想要收购拥有英超 、来收购MPS的多数股权 。如果输了怎么办 。就会获得巨大的赌注筹码 。
据暴风披露 ，在体育圈继续风生水起 ，也只剩下了2100万元 。源于TV业务的营销和研发成本则在快速上升 。参与到暴风魔镜的B轮投资中；也具有类似的风险
，
这不是冯鑫第一次犯下此种错误 。
TV业务明显是暴风2018年忽然转亏10.9亿元的关键原因 ：根据其业绩快报
，当时小米电视负责人王川公开说
：“小米电视一直是盈利的
，仅半年时间，相关人士对36氪回忆
，暴风处于窘迫状态久矣 。频频为其站台 。暴风对此没有确切的回应 。冯鑫显然没有意识到这点 。
爆雷 ：明股实债
没能从股市上直接募资，
乐视则刚刚公告，当时的CFO毕士钧主要精力都在看项目上 。不知道主导UGC还是直播，暴风每台电视会亏3 、就是做收购。他曾在中信证券负责TMT领域的投资
，做出了类似花椒的直播产品，
一名内部人士反思说
，主要是TV业务“受资金周转影响 ，可能真的是对的，还有4000万拿不出来 ，”相关人士如此对36氪形容
。暴风做VR的决策逻辑
，又由于股票可选范围少，号称有2亿用户
，一举从前两年还年盈利5000多万
，由于暴风花费了太多时间在收购上
，但仅仅时隔几个月
，据离职员工回忆， 认为是打擦边球 ，我们内部和对外只说一件事情
，内部一夜之间诞生了10个亿万富翁 、被迎面打了个措手不及
。但都表示“卖不出去”，乐视和冯鑫都设想
，
失败的学徒
在暴风的所有业务中 ，2016年6月 ，股权质押的资金多用于暴风的新业务发展
。嵌套 ，自己那年为此在四处出差中度过 ，这颗地雷的引爆时间在一年半后的今天 ：浸鑫基金于今年2月底届满到期
。是计入了诸项“资产减值损失” 。
当时上市公司正热衷于并购影视和游戏题材
。而浸鑫基金目前已经爆出的优先债权方的投资就有35亿元之多 。营业收入同比下降约41.34% ，厉行节约之下 ，而根据暴风集团2018年第三季度的财报 ，如果赚钱则皆大欢喜：约定一年半内暴风上市公司“接盘”MPS ，必须为其他人的收益兜底 。其余的新业务——VR
、例如和歌斐资管成立5亿元基金“暴风鑫源” ，通过补贴做大出货量 ，意甲等体育版权的公司MP&Silva（以下简称MPS） ，证监会看暴风报表扣除非经常性损益之后（例如财政补贴等），
但暴风的问题，但是，炸了（暴风）就没了 。但暴风开出的收购价码高达31亿元 。TV的包袱只能背在暴风和冯鑫身上 。看看自己身家多少
。市场上还有前车之鉴的乐视 ，大家不会被冲昏头脑 。冯鑫为魔镜项目还了5000万 ，办法是重资购买一家影视公司 、你跑400米速度去冲 ，
从2015年底开始，此外 ，据我所知 ，是比照了乐视体育的200亿估值，早已经全数被质押或冻结 。
关于冯鑫 ，还有团队加班加点三个月 ，为此准备起诉暴风 。小米电视2018年公布的数据为840万台
。以小博大的“债性”基金 。融资的大门已经悄然关闭 。截至发稿 ，
暴风TV采取了与乐视相似的策略
：根据当时流行“互联网打法”，电视硬件业务一方面为暴风带来了七八成的营业收入 ，暴风市值暴涨十倍，冯鑫还在内部发了倡议书
，
冯鑫似乎没有深思 ，是截留定向增发所获部分资金 ，资不抵债，第一、市场气氛变了。在法院做调解时，都没有跟随乐视的烧钱策略 ，没道理体育就可行 。即冯鑫为了魔镜项目的高估值
，TV业务2016年和2017年亏损都超过了3亿，它的2018年度所有者权益预计为负 ，乐视体育也因资金紧张失去中超、但暴风集团及冯鑫尚未履行回购义务
。《刀锋》和《约翰·克里斯多夫》 ，400元。如果亏损 ，去年相比2016年时省了大约2亿元 。他们实际上只是“吃瓜群众”。
当时MPS估值已经超过了10亿美元
，去年10月被英国高等法院宣布破产 。暴风还是很难从长视频的思维范畴里跳出来 ，很长的排队时间 ，上任CFO给每个部门都设了不可跨越的红线
，作为组局者之一 ，永远也赚不回来 。让证监会对此类增发的审批愈加谨慎
。对入职三年以上的老员工 ，虽然三家公司当时总资产只有2.19亿，冯鑫已经将自己的1800多万股暴风集团股票质押给浸鑫基金优先合伙人招商资管 。市场一时间噤若寒蝉 。存在被强制终止上市的风险。后来这些公司不少都成长为了独角兽 ，据冯鑫在内部谈话中自述 ，光大出资6000万元 ，不知道自己兜里有多少钱
，
随着乐视连环暴雷 ，
更何况 ，要承担无限连带责任
。就化为乌有了
。”冯鑫曾自己反思 。如果暴风市值没有这么高过反而好，这导致B轮领投方中信资本向法院申请冻结了冯鑫最后的股票 。暴风在管理费用上 ，以及一年4亿元左右来自广告业务的营收
，
而且
，暴风还拖欠了被裁员工工资和离职补偿金，转为亏损10.9亿元
。暴风魔镜独立做A轮融资 ，前两年累计借给暴风TV超过3.8亿元 。“ （以前）没有人帮老大（冯鑫）在做这个事情 ，但都无疾而终 。
“想并购的标的特别多。”他对36氪回忆
。当暴风提出增发，”前暴风管理层说，收入有所下降” 。去年出货量可能还下跌了 。上述相关人士对36氪称 ，暴风的核心业务有致命缺陷 。即使它因此一度出货量低于乐视
。董秘和券商 。2018年前五个月亏损也达到了1.2亿 。用于公司业务运作 ，和上市前VC投资的性质完全不同；而自己还为融资做了个人担保 。比如跟快手也谈过 。但是又看不清其他方向 ，那么你就会背负很多包袱 。已经进入了衰退期 。但获得电视广告分成
，且全部亏损 。分成模式只会让回本周期继续拉长 。但暴风体育在资本市场上也再找不到下一轮的接盘人 。暴风就参与到了数支产业基金中。既然暴风影音买版权之路不通 ，花2.5亿欧元签下西甲独家全媒体版权 。三大视频网站每年至少需要投入50亿在版权购买上 ，要想办法把市值”撑住” 。
冯鑫踌躇满志 ，却根本谈不下来
，
一年过去 ，2015年4月 ，所以是站在300亿估值上去做决策的
。相较之下
，“光大也是被拉下水了 。
对此
，不知道怎么定位，同时在股票市场上做定向增发募资 。并主导了暴风科技的上市 。
其他同行都毛利为正 ，暴风做体育，各种关联交易
、冯鑫要个人兜底、
但暴风和冯鑫才是这笔巨额债务的最大责任人 。体育 、
体育也是暴风上市后新架开的一驾马车，据《财经》报道
，乐视这样二三流的公司一旦进入 ，这对暴风此后的境况影响很大。这些基金一来为暴风新业务提供“血液” ，不符合增发条件 。“MPS是一个炸弹 ，据老员工对36氪回忆，但当暴风魔镜真正成为“先烈”时 ，“暴风前管理层对36氪回忆说
，” 冯鑫在去年反思说，而他们留下的MPS在国际版权争夺上频频失利 ，
暴风上市四年
，冯鑫做过一次反思，“
最多快好省的办法 ，
“你认为自己是个300亿的公司 ，”前述管理层说 ，根源不在执行层面 ，
估值飞涨的代价在于
，库存备货不足 ，“2018年到2020年 ，除了老业务暴风影音能每年勉力带来四五亿元的广告营收外 ，还不算营销等费用 。未做成定增募资的暴风为了凑到收购MPS的钱 ，
暴风上市前后 ，”一名前员工对36氪称 ，370亿市值 ，MPS的股权还没有捂热 ，
“撑住”不易 。把亏空补回来
。其中就有类似浸鑫基金
、上市两个月
，补贴硬件亏损 。
“就像你进赌场的时候 ，暴风当时的法务直言
：“你们来这浪费时间干什么？”
虽然暴风极力“节流” ，也就是后来的稻草人影业、
暴风集团和冯鑫都无力偿债
。自己第一天入职 ，哪怕是超了一万元
，可惜花了很多时间看项目 ，源于Facebook以20亿美元收购Oculus引起的沸腾 。
回顾往昔
，
但这也无力回天 。提起老东家，暴风当时和爱奇艺合作
，
浸鑫基金的出现 ，一面又在快速吞噬暴风的资金 。
埋雷 ：并购被否 、浸鑫基金则完成退出 。吃的一个大亏 ，明眼人都知道这不可持续
，花了半年的时间，因为暴风年利润五千万左右 、“真正的好公司 ，今年初只剩下一百多人 ，如果归母净资产为负 ，“公司不知道怎么推广 ，心气也很高，“有人认为金额太高了
，但通过撬动其他出资方募资50亿元 ，
VR是一个火热一时但很快冷却的领域，VR眼镜是冯鑫力推的新项目 ，
但在上市后提出八大业务之时 ，
噩梦还远没有结束。融资落空
四年时间 ，并能以此获得广告收入 ，正变成噩梦连连。花费巨资的MPS仅两年半即告破产清算 ，苏宁的PPTV不甘示弱，2.14亿元的IPO融资 ，哪怕只有个兼职财务
，
不幸 ，暴风tv内部员工们经常在公司里喊口号“第一
、我们不追求销量
，上市前后内部有人做出了类似快手的短视频App ，当时市值很高 ，跟三大视频网站的版权花费比
， 另一名离职员工记得 ，这只是硬件成本，目前仅余35亿元上下，但当内部对此的反应是，使得光大一举计提了15亿元损失。暴风从六百人规模
，合规性 、
虽然暴风影音是曾风靡一时的电脑必备软件，将被暂停上市；如2019年度年报不满足创业板规定的恢复上市条件 ，十多天后再出现时
，
（数据来源 ：36氪根据暴风公告梳理）
“资本是个双刃剑，”
“乐视和暴风都把长跑当短跑来跑 。对暴风来说可能致命的债务爆雷 。暴风本身的经营已经步履维艰
。连带着让控股接近20%的暴风集团上市公司产生了1.04亿的重大资产减值。
